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公司发布2023年一季度报告，2023Q1年公司实现营收652.69亿元，同比增长+0.03%，实现归母净利润22.5亿元，同比增长335.30%。

【资料图】

评论：

23Q1整体业绩由亏转盈，实现归母净利22.5亿，火电板块盈利改善。公司2023年一季度整体报表口径实现归母净利润22.5亿元，由22年一季度的亏损9.56亿元增利32.06亿元，由亏转盈。

23年初至今，国内市场煤价格加速回落，进口煤价格也有所降低，叠加澳煤的放开，国内的煤炭供需呈现出宽松的格局。

在煤价不断下行的背景之下，公司火电改善程度明显。根据公司一季报业绩会给出的分板块盈利参考来看，火电板块利润约-0.7亿元，由大亏改善为微亏。

需求转弱致使Q1电量微降。

2023年第一季度公司完成上网电量1070.09亿千瓦时，同比下降0.66%；电厂平均上网结算电价为518.69元/兆瓦时，同比上升3.33%；公司市场化交易电量比例为86.78%，比去年同期降低2.14个百分点。23年1月份全社会用电量偏低，后续2/3月份全社会企业复工复产和经济运行总体回升拉动电力消费需求增长，整体来看公司23年Q1发电量微降。

分装机类型来看，煤机/燃机/风电/光伏/水电/生物质分别实现上网电量895.35/72.8/80.82/18.54/0.64/1.94亿千瓦时，同比增长分别为-4.1%/+9.58%/+29.10%/+70.61%/-66.02%/+11.50%。

组件价格稳步回落，装机进程有望进一步加快，十四五末年均新能源装机有望站上10GW级别。23年一季度公司共计新增装机1299.07MW，其中火电/风电/光伏分别新增495MW/111.35MW/692.72MW。在当前上游硅料产能不断释放的背景下，公司未来的新能源装机进程有望在目前的推进节奏下进一步加快。根据公司业绩交流会给出的指引，“十四五”后期的两年（即24、25年），将力争实现年度风光新增装机10GW级别的增长。

投资建议：考虑到近期煤炭价格下行幅度较大、国内煤炭价格加速回落，同时进口煤放开同样会对国内煤价中枢起到一定抑制作用。基于成本端的持续改善，我们上调对公司盈利预测的判断。预计23/24/25年实现归母净利85.13/114.91/139.48亿元（23-25年预测前值为72/99/131亿元）。预计新能源板块利润约74亿，给予该板块15xPE；火电部分净资产约647亿，给予1.2xPB，综合两部分业务给予公司目标市值1879亿元，上调23年目标价至11.97元。维持“强推”评级。

风险提示：政策推进不及预期；项目推进进度不及预期；弃光限电风险加剧；成本上行风险。